嘉合基金李国林：顺势而为，用发展的眼光看待市场

芯片概念、半导体、新能源等受挫，金融板块异军突起，近期，A股发生了一些变化。

嘉合基金权益投资部总监、基金经理李国林向红星新闻记者表示，这一轮变化的根源是政策。他认为，面对波动的行情，一定要顺势而为，用发展的眼光来看待市场。

红星新闻记者：近段时间A股出现调整，不少板块大幅回撤，请问下跌的原因是什么？

嘉合基金李国林：近期A股市场之所以有大的波动，核心原因在于政策。高层对经济形势的判断从乐观转谨慎，重申稳健的货币政策要“保持流动性合理充裕”，货币政策要“助力中小企业和困难行业持续恢复”。这样的政策基调，使得市场对于宽松乃至刺激政策的预期提升，银行、地产、钢铁等强周期板块闻风而动，市场资金开始转移。而对民生领域的制度调整，相应影响到了互联网、教育、医药医疗、白酒、传媒娱乐等行业，尤其是商业模式有着垄断和收租特点的公司，资金相应减少或降低对这些板块和公司的配置。由于这些板块和行业市值较大，影响力较强，使得市场有较明显的调整。

次要原因是经过2019年以来近三年的演绎，食品饮料、医药医疗、互联网、教育等行业的估值较高，资金配置较为拥挤。在外部环境发生不利变化的情况下，这些行业比较脆弱，资金纷纷走避，所以引发的调整也就大了一些。

红星新闻记者：我们注意到前期火热的一些板块，如半导体、新能源、稀土等相继熄火，而金融板块异军突起，您怎么看？

嘉合基金李国林：金融板块的崛起，主因在于政策变化，使得许多参与者认为，经济增长势头将重新向上，银行以及顺周期板块的景气将再次提升。A股市场一向是根据行业景气进行板块轮动，这导致资金从半导体、新能源板块中流出，从而产生了相应变化。我们认为，金融、地产等顺周期板块的走强，只是一个短期现象，投资者很难从中挣到钱。

对一个机会下手去做，我看需要满足两个条件：够长久，空间够大。前者是胜率，后者是赔率。目前，市场对半导体和新能源这些好赛道产生了畏高情绪。资金似乎没有主线和方向，市场进入了迷茫期。我们认为，这个迷茫期也可说是等待期。新能源、半导体这些板块只是暂时估值较高，没有其他方面的问题。展望未来，他们的发展空间巨大，相关公司的故事也没有讲完，逻辑也没有兑现，市值还有比较大的上涨空间。即使股价现在有所调整，长远来看也还是会回归的。

红星新闻记者：在您看来，未来哪些板块会重新启动？

嘉合基金李国林：基于我个人“紧跟时代，拥抱龙头、价值投资、顺势而为”的投资原则和基本理念，未来比较关注以下几个板块：

第一个是新能源板块。新能源是一场能源革命，目前看包括四大部分：光伏、动力电池、电驱动下的智能汽车、储能产业。从当前看，光伏可能是10年10倍的产业，动力电池可能是10年20-30倍的产业，智能汽车可能是10年30多倍的产业，储能可能是10年100-200倍的产业。

第二个是中国硬核科技和高端制造，包括半导体产业、AI、国产OS、网络安全和军工产业链。半导体产业链中，我们最为关注的是现在被美欧日卡脖子的核心设备、高端半导体制造、高端功率半导体IDM（设计制造一体化）。只要是垄断在欧美日手中的半导体产业链环节，都是我们重点研究和挖掘机会的领域。

经过三年的预期消化，AI行业已不再是追逐热点赛道。但是一旦AI商业模式开始落地，AI将持续改造社会和企业，AI产业将如同现在的储能产业一样进入到全板块估值抬升的爆发状态。

第三个是医药医疗。生物医药行业是典型的研究驱动型行业，细胞和基因疗法的前景有着巨大想像空间，不存在龙头通吃，找不到投资标的情况。只要有创新性疗法被验证批准，市场需求无需担心。消费型医疗在中国的供给严重不足，随着经济发展，空间迅速扩大，包括医美、品牌中药等。

最后一个是消费。消费行业与人的日常生活息息相关，适合大多数投资者感知、分析和跟踪。我们要多关注品牌足够强、股价进入价值投资区域的好公司。

消费板块今年表现较弱，主要是因为疫情，还有民众收入增速下降的影响。但是消费这个赛道是投资的常青赛道，建议投资者可以等待合适的时点入场。

红星新闻记者：对于广大普通基民，您有什么投资建议？

嘉合基金李国林：第一，要学会用发展的眼光来看待市场，只有站在时代变迁的角度，我们才能理性和正确地看清这个市场和未来的趋向。作为普通投资者，要学会顺应市场发展，捋清市场动力主线，这样才能跟上时代发展的脚步，获取时代赋予的红利。

第二，我们相信中国权益市场没有大的系统性风险，建议普通投资者长期投资、长期持有。长期来看，在利率下行，房住不炒，资金泛滥的背景下，我国的权益市场大概率就是一个慢牛长牛的格局。

第三，面对市场波动，要顺势而为。波动本身不一定是风险，只有应对不当带来永久性损失的才是风险。没有波动，机会也就可能不存在了。我们讲顺势而为，指的是顺时代大势，逆市场情绪小势。我们要知道，大的情绪波动对股价的影响一般在30%左右，而景气变化导致的盈利能力乐观和悲观转换到股价的影响可能是50%左右，而公司长远发展故事的更新或崩塌对股价的影响是翻倍或下跌90%以上。如果行业发展趋势没有发生负向变化，公司行业地位、发展前景、盈利能力也没有发生负向变化，估值没有显著的泡沫，就应以“结硬寨、打呆仗”的方式来应对市场情绪变化带来的波动。如果不是这样，而是因为公司经营负面、或者整个“故事”要被否定，那我们就要引起警惕，要有足够的敏感度和洞察力，不要与大趋势对抗。

红星新闻记者杨斌

责编任志江实习编辑余冬梅

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